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中文摘要：
利用2003年12月8日我国沪、深两市提高交易前市场透明度这一“自然实验”，考察市场透明度变化对我国股票市场运行效率的影响．研究发现交易前市场透明度提高后，沪、深两市的市场质量总体上都得到显著改善，具体表现为：价格信息效率显著提高，市场流动性显著增强，价差中信息不对称的成分呈逐月减少的趋势，股价波动性先升后降．研究结果表明：沪、深两市提高交易前市场透明度的改革举措有助于改善市场运行效率．
英文摘要：
Shanghai Stock Exchange and Shenzhen Stock Exchange increased the real-time public dissemination of limit order book from the 3 best ask and bid quotes to 5 best on December 8, 2003. This paper studies the effects of this event to improve transparency on the market quality. The authors find that informational effi- ciency of price is improved, the market liquidity increases, volatility of the price decreases and the component of asymmetric information in the bid-ask spread is reduced after the two markets adopt action to improve transparency.
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