中文摘要：

通过推广DSSW（1990）的噪音交易者模型，用投资者情绪理论解释了证券市场的“异象”，并对证券市场的部分“异象”进行了检验。研究发现，国内金融市场存在一个新的“异象”，即历史波动高的组合，其后收益率低，而历史波动低的组合，其后收益率高。并且发现，国内市场不存在价值溢价现象，尽管高PB的组合收益最低，但低PB的组合收益不是最高，而是中PB的组合收益最高，因此在国内运用FAMA三因子模型要谨慎。

英文摘要：

＇Anomalous＇ in stock market is explained by investors＇ sentiment with revised noise trader model （DSSW, 1990a） in this paper. Firstly, the authors find a new ＇anomalous＇--the much the volatility of portfolio has, the lower the return of portfolio is. Secondly, there is no value premium effect in the A stock market, therefore we should be cautious to apply Fama＇ s three factors model.