中文摘要：

以前的学术研究表明，股市的涨跌幅与宏观经济表现为无序或者不相关的关系。我们通过研究衡量价格冲击的流动性（或非流动性）指标对代表经济总量、通货膨胀和经济景气指标的六个宏观经济变量的回归分析和Granger因果检验，并且采用了衡量市场活跃度的流动性指标进行了稳健性检验，发现中国股市的新证据：股市流动性领先于宏观经济。本文的实证结果表明当投资者预期宏观经济即将发生变动时，会在大类资产（股票和债券）之间、股票资产（价值股和成长股）内部进行配置切换，而且从参与者角度来看，机构投资者的行为会领先于个人投资者，这都表明“Flight-to-Quality”和“Flight-to-Liquidity”现象的存在，一定程度上解释了股市流动性领先于宏观经济的现象。