中文摘要：

金融市场的众多参与者利益取向不一致,理性程度参差不齐,交易策略各不相同。因此,具有明显的异质性。本文从市场交易的微观角度出发,将具有不同类型交易策略合理性程度的交易者进行分类并分别建立其资产定价模型,进而考虑了这几类交易者并存的情况并构建了基于代表性异质交易者的投资组合收益与波动模型。以我国上海股票市场具有代表性的投资组合为对象进行了实证研究,得出以下结论：与经典的收益风险理论相悖,我国股市投资组合的收益和波动之间呈现出显著的负相关关系,这在一定程度上证实了波动率反馈假说在我国市场的有效性;信息驱动型交易者对投资组合收益的影响较为显著而反馈型交易者的影响则并不显著。