中文摘要：

本项目以股票投资为例，通过建立理论模型和实证检验来深入探究社会性因素在股市开户决策和股票交易行为中对个体行为的影响。在此基础上进一步讨论这种影响加总后的市场反应和区域特征。主要有两大研究问题一、区分社会性因素影响的各种渠道。以往文献大多仅估计出个人行为的相关性，本项目在验证社会性影响的存在的基础上，进一步区分公共信息、观察性学习、口口相传式交流、从众心理和以周围人群为参照点的参照系依赖偏好等模型。区分不同影响渠道有利于准确预测市场变化、及时采取相关措施。二、估计社会性因素影响的区域结构。以往文献基本上忽略社会性影响植根的社会网络结构。本项目根据分省月度股市开户数数据来估计各省之间股市参与行为的相互影响。验证省际传播模式是中心扩散式，沿海向内地扩散式，还是同步发展相互促进式？这对理解我国区域社会结构，促进区域同步发展有着重要的意义。

结论摘要：

本项目主要研究方向产出七篇论文（五篇英文两篇中文）。其中一篇中文论文已发表于《金融研究》并获得2013年度该杂志优秀论文奖。预计两到三年后有四篇英文论文能发表于国际一流期刊，剩余论文发表于国际国内核心期刊。另有四篇论文（两篇英文两篇中文）因受到本研究的启发发表于国际国内顶尖期刊，我们也在致谢中对本项目的支持表示感谢。本项目主要研究成果在于成功估计和分析社会性影响因素对股市开户行为的影响。我们首先从理论上对口口相传式交流和从众心理两种主要的社会性影响因素进行了区分，同时构造了量化口口相传后产生的期望市场收益率的方法。在实证中，我们利用省级月度的开户数据分析，发现二者对开户行为都存在显著的影响。我们进一步发现，从众心理的影响更多地依赖于对他人行为的被动观测（报纸、电视），而口相传式的交流则有赖于人与人之间积极的沟通（电话、上网、吃饭）。当传递的信息为本省上市公司回报和正回报时，当某省的金融从业人员和女性比例越高时，和当市场是牛市时，口口相传式交流的影响都显著增强。我们还发现，对于口口相传式交流的影响程度越强的省份,其该省上市公司的平均回报率也更高。而两种社会性因素的影响在夏天的影响比冬天更大,与人们在夏天比冬天更容易从事社会交往的直觉吻合的。在区域结构方面，我们发现北京和上海对全国其他省的股市开户决策有显著的影响。从经济特征、人口特征、上市公司所有制特征、人员组成、交流有效性等五个方面探究北京和上海特质信息的作用渠道之后，我们发现上海的影响力主要来自于经济信息，而北京的影响力同时包括经济信息和政策信息。除社会性因素影响外，我们还而综合分析了收入、人口背景（年龄、性别、教育程度等）、宏观因素（利率、汇率等）、股市情况（市场回报率、波动率、换手率等）和社会性因素分别对开户数的水平和及其增长速度的影响。本项目另一个主要研究方向是探究参照点对股市交易行为的影响。我们发现，当参照点为零收益（即买入价格所产生的收益）时，参照系依赖偏好预测了和处置行为相反的交易倾向；但是当参照点为期望收益时，参照系依赖偏好可以产生很强的处置效应。我们利用美国股市某券商1991-1996年的个体交易数据首次估计投资者真实的交易行为中使用的参照点。在平均持有期为230天的样本中，我们估计的参照点为收益率4.3%。这个估计值显著高于零收益和同期的利息。