中文摘要：

投资主体机构化，代理问题日益突出，激励薪酬政策导致机构投资者追求业绩而转嫁风险，学术界认为不合理的激励机制是2007-2008年金融危机爆发的主要原因之一，因此研究激励与机构投资组合策略及资产定价的关系十分重要。在机构激励薪酬政策中PBF合同被广泛采用，本项目在前人工作的基础上，研究风险约束、机构投资者具有市场能力及分散投资下PBF合同的激励与最优结构选择；构建引入显性激励和隐性激励的机构投资组合问题的相关模型，在不同风险度量和不同市场约束下，探索模型的求解，揭示代理投资中风险传导机理；构建引入机构投资者激励的资产定价模型，分析激励机制与资产定价的关系；探索机构投资者的交易策略对资产价格的影响，从微观上解释代理投资中风险和资产泡沫的形成机理。研究成果在理论上进一步丰富委托代理框架下的投资组合与资产定价理论，在实践中将能为投资者和监管者识别金融市场风险源和创新机构投资管理提供决策技术参考。

结论摘要：

近年来，投资主体机构化，代理问题日益突出，激励薪酬政策导致机构投资者追求业绩而转嫁风险，因此研究激励与机构投资组合策略及资产定价的关系十分重要。本课题研究了研究风险约束、机构投资者具有市场能力时PBF合同的激励与最优结构选择；构建了引入显性激励和隐性激励的机构投资组合模型和引入机构投资者激励的资产定价模型，揭示了激励机制与资产定价的关系；并分析了机构投资者的交易策略对资产价格的影响。 本课题建立了管理者具有市场能力时的基于PBF合同的投资组合模型，分析了市场能力对PBF合同激励的影响，求解了最优PBF合同，探讨了其性质，该研究成果发表在《International Journal of Management Science and Engineering Management》。研究了总风险约束和VaR约束对PBF合同激励的影响，并分析了风险约束与机构基于PBF合同的投资组合策略的关系，该研究成果分别发表在《系统工程理论与实践》和《Economic Modelling》。建立了引入隐性激励的PBF报酬模式下的机构投资组合模型，通过分析模型解的性质，揭示了合同系数、资金流动与投资业绩的凸关系等与机构风险暴露的关系，研究了机构的风险承担行为等，该研究成果发表在《Economic Modelling》并获得省社科优秀成果二等奖。建立了基于PBF合同的考虑委托代理关系的资产定价模型，并对模型进行了实证研究；另外，考虑PBF合同的不对称及资金流动与投资业绩的不对称关系，研究了机构投资组合策略对资产价格的影响；该研究成果为专著《基于PBF合同的代理投资与资产定价研究》。作为项目的扩展研究，在行为金融的框架下，研究了后悔理论与资产价格的关系；揭示了基于行为契约理论的委托投资组合管理的激励等问题，研究成果分别发表在《Applied Economics》、《Economic Modelling》、《管理工程学报》、《Mathematical Problems in Engineering》。 本课题在机构投资者相互博弈的动态投资组合问题及其对资产价格的影响等方面没有进行深入分析。作为本项目的延伸研究，2015年立项国家自然科学基金《基于策略互动的机构投资组合行为及其对资产价格的影响》(项目编号71561011)。