中文摘要：

当前中国资本市场上的非效率投资行为严重，理论文献认为代理问题与信息不对称是主要诱因，但缺乏经验证据。本课题首先检验了我国资本市场上现金流量与投资的关系，及其在不完美信息下受公司结构流动性约束以及公司治理效力的影响。我们发现，企业投资支出不仅依赖于当期的经营现金流，也受制于当期公司资产的流动性约束；企业的信息不对称程度越高，其外部融资面临的信息成本越高，其公司结构的流动性约束对投资的影响也越大。其次，本课题考察了代理问题和信息问题对投资效率的影响。我们发现，在企业投资过度的情况下，与代理问题的解释一致，自由现金流越多、代理问题越大的企业过度投资的情况越严重；在企业投资不足的情况下，与融资约束的解释一致，外部融资的缺口越大，信息不对称程度越严重的企业呈现出更为严重的投资不足。最后，我们根据稳健性能够降低信息成本和代理成本的经验证据，研究了其与投资的关系，我们发现，在企业投资需要外部资本时，稳健性主要起到信号的作用，通过降低外部融资的资本成本扩大企业的投资水平；在企业投资不需要外部资本时，稳健性主要起到内部治理的作用，通过约束管理层对企业自由现金流的滥用，抑制了企业的投资水平。