中文摘要：

本课题从理论和实证两方面，对经典定价模型在两个维度上进行了拓展。经典定价模型适用于盈利而非亏损公司。本课题在第一个维度上的拓展是将期权理论应用于对亏损公司的定价，将清算价值引入亏损公司定价模型。并对清算价值的计量方法进行了深入的探讨。实证检验发现清算价值与亏损公司价格显著正相关。在我国制度背景下，亏损公司面临着巨大的压力。它们中有超过一半的公司在亏损下一年会进行资产重组。投资者会根据公司特征如大股东业务性质（经营性还是非经营性）和退市压力（首次亏损还是连续亏损如ST等）对重组的可能性进行预期，这一预期对亏损公司定价产生显著影响。第二个维度上的拓展是将现有定价模型从微观拓展到宏观。此维度又分两个层次第一个层次是考虑整个宏观经济即GDP发展水平或经济周期对亏损公司定价的影响。宏观维度上第二个层次的拓展是进一步将宏观因素细化为货币政策和财政政策。积极的财政政策和宽松的货币政策可减少亏损或增加扭亏的概率，因此对亏损公司股票价格有着正面影响。本研究在理论上突破了传统财务定价理论的框架，在实证上也发现引入宏观经济变量后，模型的解释能力有了飞跃性的提高，对实务中的定价工作有着重要的指导意义。