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中文摘要：
本文从实物期权的角度根据企业所存在的委托代理关系，把现金所隐含的期权分为所有者期权和管理者期权，通过考虑管理者和所有者之间的博弈行为，分析了企业中的委托代理关系对企业现金价值的影响。研究结论认为：受机会主义的影响，管理者期权与所有者期权并不能重合，为了保障自身的利益，所有者必须把自身收益的一部分让渡给管理者以激励其尽可能选择最佳的投资项目和投资时机，从而确保企业价值的最大化。因此，在两权分离的情况下，企业所持现金的价值必然要小于未分离企业的现金价值，从而出现价值漏损，且漏损程度与公司治理效率负相关。
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